2025.03.11
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技板块仍是中期主线
股指。隔夜美股大跌，对市场情绪或有一定扰动，但国内稳增长政策继续托底经济，指数层面预计维持震荡整固走势，结构性行情延续。科技板块受到政策和产业趋势的共同支持，仍是市场主线，建议逢低布局IC、IM。
黑色系板块：供给回升带来的下行压力
钢材：盘面继续下跌，当下市场对旺季需求预期一般加上海外关税影响，对出口端的担忧也比较明显。同时钢厂又有一定利润，导致成本端支撑减弱。不过静态钢材供需压力不大，螺纹下方靠近电炉谷电成本，预计还是会有一定支撑，卷螺差走扩，但考虑到热卷产量也有增加预期以及出口影响，预计卷螺差后期有收缩预期。
铁矿：铁矿价格宽幅震荡，总体偏弱一些。全球铁矿发运环比略有回落，总体近期发运偏高。钢厂延续复产，旺季需求预期不强的背景下，复产的空间有所减弱。但铁矿近端矛盾不突出，预计05合约价格仍有支撑。
双焦：近期双焦依然偏弱，主要是库存端的矛盾没有解决，企业套保的意愿也比较强，预计双焦延续弱势。
玻璃：玻璃价格延续下跌，目前产销依然不佳，盘面跟随现货走势偏弱，短期看弱势将延续。中长期需关注需求何时启动，以及库存消化的情况。
纯碱：纯碱短期强于玻璃，主要还是有检修的影响，近期纯碱累库的压力不大。预计纯碱低位震荡为主，注意减产带来的向上波动，但总体预计依然偏弱。
能源化工：能化走势偏弱
原油。隔夜油价下跌，主要由于OPEC+增产和美国关税政策的双重影响。尽管再度推迟，美国商务部长表示不会放松对加墨两国加征关税的压力，关税政策令宏观偏好向下，美股连续下跌，在宏观层面打压油价。预计在OPEC+增产和美国经济收缩预期下，油价总体表现偏弱。
沥青。3月第1周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量均有所下降，不过社库上行的势头得以保持，且厂库处于低位，沥青自身基本面尚可。隔夜休市期间油价小幅走弱，预计沥青短线偏弱震荡。
LPG。原油压力下国际市场整体震荡偏弱。丙烷当前对石脑油维持折价，支持PDH毛利水平维持平稳，近期国内化工需求有望继续坚挺。炼厂开工率下滑，且近期进口到岸量下滑，供给收缩国产气继续挺价。原油施压但现货端下行动力仍显不足，需求坚挺和新仓单注册对近月盘面支撑相对偏强。
橡胶。国外天然橡胶供应处于低产期，中国海南、越南和泰国东北部等产区停割，中国云南产区率先将进入试割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降。本周国内轮胎开工率微幅上升。本周青岛地区天然橡胶总库存回升至58.44万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续小幅回落至1.33万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅回落至3.29万吨。综合来看，下游需求增速放缓，橡胶供应稳中有降，天胶库存续增，合成库存续降。
纸浆。山东银星现货报价6500元/吨，价格下调50元，河北乌针布针报价5825元/吨；阔叶浆明星报价4650元/吨，价格下调50元。截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为225.0万吨，较上期下降5.0万吨，环比下降2.2%，库存量在本周期呈现去库走势，同比仍然偏高，关注后续能否继续去库，短期仍面临一定的库存压力。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。国内2月份进口或环比大幅增加，尤其是阔叶浆增幅较大。关注后续国内进口和外盘报价情况。
甲醇。宁波富德和浙江兴兴MTO装置相继重启，市场情绪整体有所转暖。内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱，MTO开工触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，进口明显缩量的背景下，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。供需双增叠加月底两油去库加速，库存向中下游转移。上游偏去库下静态供需结构尚可，反映在月差走强以及成本下移后利润的快速恢复。供应来看，PE新增检修计划增多导致原本预期3月中至4月的检修损失节点有所提前，不过是以HD为主，但同时也有多套装置有投产计划。而需求将继续增加，或开启季节性去库，供需矛盾收窄，价格有一定支撑。不过考虑到利润修复明显以及总量压力仍在，持续上涨的阻力也较大，预计更多的是以震荡运行为主。
有色金属：镍矿扰动加剧，镍价走势偏强
贵金属。受投资者获利了结影响，COMEX黄金期货跌0.74%，现货黄金尾盘跌0.70%。COMEX白银期货跌1.05%，现货白银尾盘跌1.27%。地缘政治和金融市场的不确定性，叠加市场对全球贸易形势的担忧，预计金价长期继续上升。
铜。宏观层面对铜价的驱动预计将减弱，原料端紧缺程度加剧，铜精矿现矿加工费价格再度下跌，二季度检修量同比或高于去年水平，需求侧受到铜价快速上行的影响，下游订单释放再度受挫，总体处于弱复苏的态势。短期受价格大幅上涨的影响需求释放缓慢，宏观驱动消化完毕后或面临一定的回调压力，但原料紧张加剧的背景下空间相对受限。
铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端基本维稳，需求侧出口窗口关闭，出口需求回落，中期仍有较大产能等待释放。电解铝方面，下游总体开工呈现弱复苏态势，各板块开工仅小幅上抬，高铝价持续影响下游订单释放，新订单不足，周一铝锭库存延续去库，铝价下方仍有支撑。氧化铝偏弱震荡整理。高铝价使得下游负反馈加剧，上行驱动减弱。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，美元指数偏弱运行，对锌价形成支撑。
镍：镍近期走势偏强，夜盘最高突破 134000 整数关口。印尼政策扰动频繁，叠加印尼斋月镍矿偏紧，下游成本支撑走强。中长期来看，镍价向上面临高供应高库存压力。风险点为印尼政策不确定性和宏观环境。
碳酸锂。节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量18634吨，同比增加116.3%，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%。供需过剩延续，库存持续的累库，预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:MPOB月报偏利空
油脂。昨日早盘受中国对加拿大菜籽油和菜粕加征100%关税的利好影响，国内油脂整体走强，尤其菜籽油涨幅较大。不过需要注意的我国直接从加拿大进口菜籽油的量并不大，2024年仅从加拿大进口477吨，占总进口量的不到1%，因此这次加征关税其实对菜籽油影响并没有那么大。另外，昨日中午MPOB发布了2月马棕供需数据，虽然2月马棕产量和库存均延续下降势头，但下降幅度均低于市场平均预期，因此本次报告对油脂偏利空。预计近期油脂将再度走弱。
豆粕/菜粕。昨日菜粕收涨停，主要因中国对加拿大部分商品加征关税，其中就有对菜籽油、油渣饼（菜粕）加征100%关税。2024年全年我国从加拿大进口菜粕202万吨，占总进口量73%，占国内总消费率的15%。另外，随着天气逐渐转暖，下游水产养殖需求也逐渐增加，因此这次加征关税短期内将对国内菜粕供需造成较大影响。不过我们需要注意到的是，我国这次对加拿大加征关税的品种当中并没有包含菜籽，而菜籽才是我国从加拿大进口的最主要品种，国内需求企业可以通过进口更多的菜籽来进行压榨菜籽油和菜粕，进而弥补因菜籽油和菜粕加征关税而减少的量。 因此，从中长期来说，这次事件对国内菜系品种的利好相对有限。操作上，建议不要盲目追涨，可择机逢低做多。
白糖。巴西出口减少，近日国际市场原糖期货下跌，带动郑糖重心下移。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值仍应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。2月份广西产销双增，产销率同比提高，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。
棉花。国内对美国的关税政策进行了反制，对美棉加征15%的关税，美棉的进口成本显著上升，近日对国内棉价有所拉动。目前国内棉花供给仍较为充裕，金三银四旺季需求目前未见明显起色，纺企订单未有明显增量，总体库存基本维持，而最新的PMI生产和订单指数支撑回暖预期。整体来看，棉价没有大跌基础，但同时也缺乏上行驱动，预计郑棉短期维持震荡走势。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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